MTY Q2-2010: Légère déception

MTY Group (TSX: MTY) a publié ces chiffres pour le deuxième trimestre de 2010 le 7 juillet dernier. Malgré une croissance des ventes en ligne avec mes prévisions, je dois admettre que l’importante baisse des marges provenant des franchises m’a déçu. Selon le management, la décroissance des marges a essentiellement été dû à la vente de produits et services offerts aux franchisés ainsi qu’à la livraison de nouvelle localisation. Cela semble donc temporaire et on devrait assister à une augmentation des marges durant les prochains trimestres.

Je suis également déçu de constater que le “same-store sales“ ait pu continuer à décroitre durant les deux premiers trimestres de 2010, alors que les ventes aux détails ont augmenté au Canada durant la même période. MTY souffrirait peut-être de cannibalisation, c’est-à-dire que l’ouverture de nouveau magasin grugerait les ventes provenant de franchises existantes. Si cela est le cas, il faudra que la compagnie développe de nouveau marché.

Pour ce qui est de l’ouverture de nouveau magasin, le management continue de maintenir un rythme d’ouverture net (incluant les fermetures) d’environ 70 nouveaux magasins par année. Sur ce point, le management semble tenir parole.

Je reste optimiste pour le long terme de l’entreprise et je crois que le titre devrait continuer d’augmenter au dessus de 12.50$ par action d’ici la fin de 2011, grâce à la croissance des bénéfices par action. Malheureusement, cela n’offre pas un énorme potentiel de rendement. Effet, le titre se transige actuellement à 11.70$ par action. À moins d’un replie sous la barre de 10.58$ par action, je ne serai pas acheteur actuellement.